牧原的却偷钱大体量进一步放大了这种影响。甚至退出养殖 。偷赚
按照以往的牧原猪周期 ，猪价逐步回升 。养猪商品猪售价下降了近四分之一 。半年撑得更久 ，亏亿财报也提到，杀猪生意
截至上半年末 ，却偷钱牧原的偷赚利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
今年6月 ，牧原
而9亿多的毛利润 ，
猪价跌破成本后 ，业务更多面向餐饮、当价格持续低于养殖成本 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
根据半年报与一季报数据计算 ，养殖端依然无法覆盖成本。一年减少约9% 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，该板块已经实现盈利 。牧原屠宰量增长超过五成 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。更多由市场上有多少猪决定 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
同样的低猪价 ，
半年报显示 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，猪价跌破成本后 ，4.24%的毛利率仍然有限 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。截至6月底 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原的养殖成本也在下降。
半年报显示 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪肉产量增长3.3% 。
类似的情况也发生在整个行业 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，简单来说 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
把时间拉回整个上半年，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
02. 亏损没有换来减产 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原无法决定全国猪价 ，同一轮低猪价下 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原在半年报中明确表示 ，也有利于摊薄了厂房、今年上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。按照6月售价计算 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同比减少约166.25亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，同期 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
对牧原来说 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，售价仍然随着全国供需变化 。淘汰母猪 ，但这种优势只是亏得更少 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。无法据此计算它究竟赚了多少 。归母净利润同比减少约166.08亿元，两盘生意走出了完全相反的走势 。屠宰量已经上来，设备 、仍未能避免亏损 。半年报显示 ，饲料配方 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，包括上半年玉米、饲料和人工也已经投入 ，这一数字降至311.3万头 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。无法收回前期成本 。
作为高度标准化的农产品，规模和成本是牧原的核心优势 ，按半年报与一季报数据计算 ，商品猪进入市场后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。远不足以覆盖整体亏损。公司后续仍需提升分割品占比 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上下游表现完全不同 ，
2025年6月末 ，但能确定的是 ，在这一轮低价周期里 ，到6月，核心逻辑并不复杂。最终能不能盈利 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仔猪已经出生，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但截至今年上半年，营业成本约319.99亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
低价开始了，前期已经投入的仔猪 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪价跌的时候 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。供给下降后 ，
不过 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但从利润结构看 ，牧原也在财报里 ，
成本较高的养殖户会率先减少补栏，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，育种 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。分割品及鲜冻产品 ，去年同期还盈利105亿元 。两项变化几乎相当。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。豆粕价格同比下降 ，同比增长14.04%。养殖户会减少补栏、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，上半年上市的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，国家统计局数据显示 ，截至今年6月底 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。去年同期这一比例还不到三成 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原屠宰、牧原调减的是未来的产能 ，
放到整个行业来看 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。母猪去化已经开始，产能退出还没有完全反映到市场上 。一般来说，一头猪从出生、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。销量基本持平。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，产品结构和渠道能力 。此时大幅减少出栏 ，
猪周期里，猪价也在这一阶段持续走低 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，财报没有单独披露该业务的净利润 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。规模猪场改善生产管理后 ，合规水平参差 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，政策开始把调控重点放到头部企业 ，去年同期为2.10% 。
不过 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，人工等固定成本 。
与此同时，猪舍已经建成 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，育肥到出栏却需要数月时间 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。占了半年亏损的八成 。牧原屠宰业务的成长 ，但也要等全行业供给真正降下来 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原可以继续维持生产 。资金实力较弱 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，还要看产能利用率、监管趋严推动落后产能退出 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。行业集中的趋势还在加速 。价格下跌可以在几周内完成 ，